【大河财立方记者杨萨】7月14日，中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛在国新办新闻发布会上提到，中小银行的债券投资也需要保持合理的“度”。对于个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险。
大河财立方记者梳理，自2024年6月开始，中资中小型银行债券投资余额连升11个月，至2025年5月末已达到46.41万亿元，今年以来余额超3.6万亿元。
有专家表示，中小银行持续增加债券投资反映了其在复杂经营环境下的适应性经营行为调整，客观上也体现了债券市场在金融体系中重要性日益上升。但过度配置债券资产隐藏着不容忽视的风险，银行需把握好投资收益与风险承担的平衡。
中小银行债券投资热度不减，信贷投放难度加大是主因
债券投资是银行资产的重要组成部分。目前，贷款、债券占银行总资产的比重分别为60%和25%，保持相对稳定；银行持有的政府债券占全部政府债券比重为70%，持有的公司信用类债券占全部公司信用类债券比重约为20%。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，银行作为债券市场的重要配置力量，常常在债券收益率的高点买入，可以抑制利率的过快上行，因此具有市场稳定器的作用，这样的配置行为受到监管的认可。
谈及中小银行债券投资，上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚对大河财立方记者表示，对于中小银行而言，最直接的驱动力来自资产端优质贷款需求不足，即信贷投放难度加大。受经济周期、消费与投资意愿减弱等因素影响，实体经济信贷需求不振，使得中小银行难以找到足够的高收益、低风险的贷款项目。
“在这种情况下，为了维持资产端收益、提升流动性，中小银行将资金更多配置到债券类资产，尤其是高评级、流动性好的国债、政策性金融债和高信用级企业债。此外，近年来央行持续实施宽松货币政策，市场利率中枢下移，债券价格上升，带来可观的投资收益，这也是重要的诱因。”曾刚表示。
河南财经政法大学金融学院院长赵紫剑表示，相比大行而言，中小银行负债端成本相对更高、资产端质量压力相对更大，因此其债券投资的内在需求也会更强一些。此外，根据监管要求，银行所能够从事的债券投资一般来说信用等级较高，资本占用较低，符合银行的资本充足率管理要求，能够优化银行的资产结构。特别是中小银行囿于地域经营限制和客户资源限制，相对于贷款扩张而言，债券投资就成为其重要的选择。
中小金融机构过度配置债券易引发流动性问题
近年来，部分中小银行因为投资行为过于激进受到监管警示。例如，2024年底和2025年初，央行多次提示中小银行激进债券投资的风险并约谈部分机构，要求其密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性，依法合规开展投资交易等。
针对中小金融机构过度配置债券，曾刚认为可能面临三方面风险：首先，若未来货币政策收紧或经济复苏推动利率上行，将导致债券价格下跌、浮亏扩大，冲击银行收益与资本充足率。其次，中小银行资金来源稳定性本就有限，若负债端压力骤增，债券资产变现困难，易引发流动性紧张。部分中小银行因追求高收益倾向于配置信用品质不高的企业债。如果企业信用环境恶化，违约风险易被放大。最后，过度“脱实向虚”配置债券，可能影响对实体经济的金融支持，不利于经济长期健康发展。
“利率逆向波动可能导致严重的资本损失，信用风险评估能力不足也会形成流动性问题，而债券资产流动性一旦丧失，即便像美国硅谷银行这样的科技银行也会无力回天。硅谷银行的倒闭同时也揭示了期限错配风险和集中度风险，这些教训都值得中小银行认真学习和深刻反思。”赵紫剑表示。
中小银行的债券投资应如何保持合理的“度”？
对此，于丽峰建议，一方面，中小银行应优化资产配置结构，根据自身负债特点设置合理投资组合久期，降低资产负债错配风险；另一方面，提高风险管理能力，建立完善的利率风险管理机制，加强久期管理，通过利率互换等衍生品对冲利率波动的风险；同时，通过加强信用风险识别和评估、分散投资以及配置信用风险管理工具等方法，强化信用风险防控。
专家：中小银行加大债券配置或成为较长期现象
中小银行加大债券投资配置是否会成为长期现象？
“从趋势上看，中小银行加大债券配置有可能成为较长期现象。”曾刚分析，一是中国经济步入结构转型期，信贷需求结构性分化和风险加大将持续较长时间，资产荒状态短期难以缓解。二是大部分中小银行负债端压力较大，资金成本上升，传统高收益资产难觅，债券资产的稳健性与流动性优势凸显。三是随着金融监管政策持续强化、表外业务收缩，合规压力倒逼银行“回表”——即通过投资债券等标准化资产来平衡流动性与收益。
“金融市场的深化和多元化提供了更丰富的债券产品，也拓宽了中小银行的配置渠道。因此，在没有重大信贷扩张机会或利率陡升的前提下，中小银行高配债券很可能成为一种中长期常态。”曾刚表示。
赵紫剑认为，中小银行加大债券投资配置是否具有长期可持续性，要看宏观经济环境和监管政策导向是否会发生变化，因为基本面和政策面决定了微观层面的银行经营策略和市场结构变化。今年的政府工作报告提出“更加积极有为的宏观政策”，包括“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，这决定了市场利率水平可能在较长时间内会维持在较低水平。
“这一趋势虽然会对债券投资收益的吸引力造成一定影响，但从另一面来看，银行贷款利率也会受到影响。从比较优势而言，经济结构调整中优质资产的稀缺性也会加剧，债券投资可能仍然是中小银行资产配置的重要选择。”赵紫剑提到，央行表示中小银行基于自身资产配置考虑“选择适当增持债券”，“在监管允许范围内是合理的”。这一表态为中小银行债券投资提供了政策空间。长期来看，随着我国直接融资比重的提升和债券市场进一步扩容，银行也会有更多的债券投资机会。
赵紫剑表示，银行业传统的以存贷息差为主的盈利模式面临越来越严峻的挑战。近年来，伴随着利率市场化改革不断深化和金融脱媒趋势的加剧，中间业务和投资业务已成为商业银行盈利模式转型的方向。债券投资作为培养银行市场化投资能力的重要途径，其战略地位长期存在。利率波动会有一定的阶段性，银行日常经营中也有自身的资产负债流动性管理需求，债券投资并非单向增长，而是会根据市场情况动态调整。
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